程亮亮 梁启超言曰：“无专精则不能成，无涉猎则不能通也。”

在中国的公募基金业，似乎也正在悄然经历着这种从早期的全面进军到如今的精成一门的改变。而最为典型的转变恐怕就是在经历了之前的“股债双杀”之后，债券型基金向专攻纯债基金方向的悄然改变。

股债双杀背后

2010年下半年无论是对于中国的公募基金，还是对于投资者而言，最为痛苦的恐怕就是“股债双杀”了。这种罕见的局面让整个行业遭遇前所未有的全面亏损现状，投资者也是怨声载道。

众所周知，股票市场跟债券市场通常都是以跷跷板效应上演。但是去年下半年的股债双杀却让多数投资者措手不及。事后多数投资者认为，股票市场的震荡下挫使新股频繁破发导致债券型基金中打新收益大幅亏损拖累业绩是主要原因。

沪上某不愿透露姓名的公募基金人士在接受《第一财经日报》记者采访时表示，去年下半年债券市场本身的下跌缘于宏观层面经济增长减速和CPI处于高位震荡的短周期内类滞涨环境所致。而与此同时，欧债危机的影响持续，国内城投债危机的消息让市场对于信用债违约预期变得强烈，债券市场本身也就有了较强的下跌诉求。

但是上述人士还是强调，尽管债券市场本身也出现下跌，但是债券型基金净值下跌的一个主要原因还是新股破发的巨大影响力。事实上，多数债券型基金都会选择通过参与二级市场来获取超额收益，但是去年新股破发的频次和力度都极大，使得大多数债券型基金在参与二级市场的过程中伤痕累累，大幅拖累业绩。

纯债基再度上位

今年年初以来，债券市场一改之前的下跌态势，总体表现为齐头并进多点开花，“债券市场目前仍处于牛市阶段”的观点几乎成为所有债券基金经理的共识。但是正是受到之前打新拖累业绩的影响，纯债基金再度成为市场热点。

近期，易方达基金就忙于发行旗下的第一只纯债基金，其拟任基金经理马喜德在接受本报记者采访时表示，信用利差在去年经过前所未有的大幅上行并一度创历史新高之后，正面临价值回归的过程，在这个过程中信用债尤其是中低等级信用债的投资机会，可能比中高等级信用债甚至是利率产品更多一些。

“在监管层放宽协议定存比例限制之后，这只基金可能会有很大一部分资金都会选择进行协议性存款。”马喜德表示，货币基金80%的仓位都选择投资于存款，收益十分可观。

国金证券研究中心张剑辉也表示，纯债基金不参与股市打新，也不参与股票二级市场买卖，更注重债券本身的纯债特性，是债券品种中风险最低、潜在收益也最低的品种。

“纯债基金能真正起到资产配置的作用。”上投摩根货币市场基金、纯债基金基金经理王亚南说，如果债券类产品与股市相关性太高，其资产配置的效果会大打折扣，通过资产配置分散风险的作用会被削弱。

沪上不少公募基金人士也表示，纯债基金虽然其收益不会相当高，但是在目前整体相对羸弱的市场大环境下，纯债的投资范围使得其抗风险能力更强。