差别化宏观调控重塑投资者信心

【类型】报纸

【地址】 地址1

【版次】第02版（城市经济）

【入库时间】2015.05.12

【全文】

纵观年底以来的宏观调控,我们感觉,政府的调控政策仿佛在走一条危险的平衡木,往左掉下去是经济的二次探底,往右掉下去则是资产泡沫,能走的只有窄窄的10厘米的一条道路。 这条路注定是艰难的,因为双重目标之间存在着互斥的矛盾。去年以来,正是资产价格的上涨,才重塑了消费者和投资者的信心,投资和消费并举推动经济的增长。可见资产价格与实体经济的密切联系。因此,打击资产泡沫必定会影响实体经济的活跃度,二次探底的可能性就将增加。正因如此,本轮的宏观调控更多地采用了差别化的方式,如调控商业银行贷款的方向和节奏；又如在抑制房价的同时,要求房地产开发企业加快开工速度、增加土地供应、提高中小城市城镇化水平等等,其目的就是要维持建设的量,以保证经济以较快的速度增长。 但是,差别化的调控就一定是行政化的、微观化的。而这样的调控一多,就让投资者们不知所措,因为这样的调控其影响没有依据可以计量,也无法推测后续调控的方向、方法和力度。这对投资者而言,是一个严重的困惑。 实际上,在经历了2009年的信贷爆发性增长以后,我国的最大问题实际上是总负债率的快速上升,其中不仅包括了企业和家庭的负债,也包括财政赤字、地方政府的隐性负债等等。因此,在一定程度上收缩杠杆率,把负债控制在合理的范围内是必须要做的,银行贷款的规模控制目的就在于此。 但我们还应该注意到,收缩杠杆的更好方法是增加资本金。比如,目前市场担心的银行不良贷款在几年后爆发,那么最好的解决办法是增加资本金,同时控制放贷规模的适度增长。因为如果只控制杠杆率或者过高地要求控制杠杆率,反而可能会加速不良贷款的产生。因此,要保持中国经济可持续快速增长,安全地走过这段平衡木,不仅要在经济活力恢复后适度地收缩杠杆,同时,还必须保持投资者的信心,充分利用好资本市场,以增加投资的方式降低全社会的负债水平。 当前,经历了连续不断的利空冲击,市场对于宏观、对于政策的预期十分混乱,投资信心下降。解决的办法是在提高调控政策的连续性、稳定性、前瞻性的同时,还要提高政策的透明度和可预见性。 不过,即便如此,要改变当前市场悲观的情绪和混乱的预期,也还需要一定时间。我们认为,到二季度初,市场的预期可能会逐步转变,原因如下: 从当前的经济发展势头看,物价和投资增长过快的压力主要将出现在年初至年中的这一段时间,而根据目前政府调控打足提前量的思路,预计到二季度初,大部分调控措施应当基本出齐并告一段落。这将使市场迎来一段时间的政策真空期。 从信贷投放调控看,2010年全年7.5万亿新增信贷将很可能按3:3:2:2的季度比例来控制。就是说,今年将有40%的信贷在下半年投放,约有3万亿。这意味着,下半年的货币环境将是近几年来最为宽松的。 从统计数据来看,到二季度初,包括宏观数据、上市公司季报等许多重要数据将要公布,而房地产成交的季节性高峰期也将到来,这些数据如果有强劲的表现,将为市场提供新的支撑力量。(尹涛)